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B股市场的“结”与“解”,几番思量几重路?

时间:2020-06-24  来源:未知   作者:admin

  稳定许久的B股市场前段时间首了点幼风浪。东沣B和*ST大化B先后触发面值退市警报,不少B股公司股价下挫。之后,东贝B推出换股汲取相符并方案拟实现“B转A”,好像又给市场注入一剂强心针。B股在证券市场被边缘化已久,但每隔一段时间总会被拿出来说一说,每次的话题都绕不开B股改革。兜兜转转数年,真实完善B股改革的公司照样寥寥无几。B股这个结到底要如何解,真费思量。

  说首B股的故事,颇有几分时代色彩,首于吾国资本市场熹微之时,完善历史使命后,好像又将渐渐消隐于资本市场繁盛发展之际。20世纪80年代,吾国外汇资金极度欠缺,片面外向型企业急需外汇融资。B股答运而生,境外投资者能够直接用外币认购,已足企业的外汇需求,展现中国资本市场对外盛开的现象。继1992年电真空B首次登陆上交所之后,到2000岁暮,沪深两市已有114家B股公司。但此时,市场基础发生了深切的转折,境内企业海外融资渠道日好多元,外汇欠缺的矛盾基本解决,而B股以外币计价交易带来的市场融相符等题目渐渐凸显。此后,市场再未展现新的B股公司,纯B股公司的再融资也基本停了下来。到了2002年,QFII制度推出,境外机构能够直接投资A股,B股市场最先徐徐走向边缘化。

  现在,B股的融资功能、资源配置功能和价值发现功能均已弱化,B股市场也变得有点平淡。就拿沪市A B股公司来说,其B股最新均价仅为A股的四成,2019年的平均换手率只有A股的15%。B股从改革盛开的明星,变得鲜有问津。但这并意外味着,这个群体就该被遗忘和无视。从沪市来望,现在仍有50家B股公司,总市值超600亿元,投资者近400万户。这其中,A B股公司43家,纯B股公司7家(伊泰B为B H公司)。固然在资本市场遇冷,但B股公司的发展并未止步。2019年,沪市B股公司平均实现营收170亿元、净收好6亿元。50家公司中,40家不息三年盈余,22家近三年营收不息添长。能够说,无数沪市B股公司主业务务郑重,理答在资本市场有更好的发展。这么来望,解开B股这个结,既是“能够有”,也是“值得有”。

  如何解B股这个结,市场已经有了一些成功实践。自2012年12月中集B成功实现B转H至今,两市已有近10家公司顺手完善B股改革。大致有两个倾向,B转A和B转H。

  现有的B转A,也不是B股直接转换成原上市公司的A股,实际上是由上市公司以外的主体发走新的A股,用来换取投资者所持的B股。也就是新的主体取得上市地位,原B股公司刊出,原本的B股股东成为新上市公司的A股股东。法律意义上说,这实际是一个汲取相符并的过程。在无数情况下,这个新主体往往是上市公司的控股股东。沪市的东电B、新城B都采用了这一模式,正在推进的东贝B也属此类。实践中,这类方案要已足两个请求:第一,控股股东自己资产卓异,相符首发条件;第二,A股和B股的定价要得到投资者的认可。定价要得到认可并不容易。以东电B为例,发走A股的定价为5.53元/股,市盈率12.66倍,原B股作价0.779美元/股,已经较市价溢价41%,但B股投资者的偏见不相符照样不幼。最后,固然股东大会议决了有关方案,关于我们照样有29%的非有关B股股东投了指斥票。

  这一模式也能够演变出一些衍生类型。比如,除了控股股东,还能够找有实力的第三方来行为发走A股的主体,汲取相符并B股公司。以前,阳晨B就是由非控股股东城投控股(600649,股吧),以换股手段实现汲取相符并。但这类案例相对比较稀奇,主要是由于非控股股东的第三方对B股公司不晓畅,参与意愿不强,整相符难度也较高。除此之外,这个模式也可适用于A B股公司,原先的A股和B股一首转换为新的A股。招商地产就是走的这条路。

  至于B转H,就相对比较直不悦目了。浅易讲,就是将B股转换成为H股,到港交所挂牌上市并交易。深市已有中集B、丽珠B和万科B等3家A B股公司完善此类实践。这个方案对A B股公司比较可走,但对纯B股公司的吸引力能够就没那么大。对纯B股公司来说,实走B转H意味着十足脱离境内资本市场,能够不少公司不情愿批准。同时,H股估值偏矮,投资者面临境外开户限定、交易制度分别等技术题目,也能够导致公司B转H的意愿不强。另外,以不发走新股的介绍手段到香港上市,也并非毫无门槛,公司照样必要已足必定的条件,比如证券预期市值起码2亿港元,预期证券上市时由公多人士持有的股份市值起码5000万港元。

  前线两栽模式都有成功先例,但采用的公司并不多。实践中,也有A B股公司尝试议决回购股份削减B股周围,但因残存余股难以妥善处理,至今没能彻底解决B股题目。实际上,这些模式大都“弯线救国”,异国真实在上市公司层面实现B股直接转换成A股。之因此这方面未见突破,也是有其深层因为。动机上,数目居多的A B股公司,仍能行使A股市场再融资,再考虑到B转A的定价涉及A、B股投资者益处的均衡,处理首来复杂,其解决B股题目的意愿并不凶猛。制度安排上,B股直接转成A股在政策上还有些必要钻研论证的关键题目,比如B转A的法律性质以及必要相符的条件等等。

  要解B股这个结,现在来望需求最急迫的照样纯B股公司。这些公司异国A股,融资功能基本丧失,二级市场交投寡淡,不少公司的经营基本面也不太笑不悦目,要议决已有的模式来求得转折,难度不幼。市场曾经商议过的一条思路是,上市公司定向发走A股,原B股股东以其持有的B股资产进走认购,由此实现B转A。这个方案的益处在于,对上市公司的盈余能力和资产质量请求不高,可适用的面比较广。但也有不少必要考虑的难点。比如对于纯B股公司,新发A股是否必要相符首发条件、该如何定价,能否无需限售直接上市流通等。自然,这个模式倘若放到A B股公司上,遇到的难得能够相对幼一些。相通的,还能够考虑A B股公司定向发走可转换为A股的债券来置换B股。

  这些思路到底可弗成走,能不及经得首市场检验,还得集思广好、多方论证。要解开B股这个结,关键是要均衡好各方的益处,安详好投资者的预期,也要尊重市场意愿,把握节奏和分寸,弗成陷入为解决题目而解决题目的窠臼。总之一句话,改革中展现的题目,照样要以改革的手段来解决。

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